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吉林敖东:塔东铁矿开工可期,券商股弹性待显

发布时间:2010-11-05    研究机构:国泰君安证券

公司公告塔东铁矿已获得国家发改委核准,但尚未收到正式批准文件。公司于2008年5月以3.09亿元收购塔东铁矿30%的股权;2009年2月该项目获得国土部采矿许可。在获得发改委批文后,塔东铁矿项目的所有手续都已齐备。按照目前的进度来看,塔东铁矿最早将在明年上半年开工建设,2012年应能够开始贡献业绩。

塔东铁矿资源基础储量1.3亿吨,规划服务年限为34年,项目采用露天和地下联合开采方式,设计年产原矿500万吨,生产品位67%的铁精粉102万吨、副产品硫品位36%的硫精矿28.5万吨,五氧化二磷品位30%的磷精矿15.5万。

塔东铁矿露天开采为主、交通便利,开采和运输成本均不高,按照行业的情况,我们保守估计,达产后完全成本应在550元左右。按照前铁矿石价格谨慎预期,达产后,塔东铁矿的净利润贡献将达到1亿元以上、对EPS的贡献在0.19元。塔东铁矿业绩对铁矿石价格高度敏感,铁矿石价格在目前基础上变动10%,塔东铁矿的业绩增厚约为22%。按照目前钢铁企业的平均市盈率来测算,敖东所含塔东铁矿的价值在20-30亿元左右,对应敖东每股价值增厚4元左右。

根据塔东铁矿的情况,我们将敖东2010-2012年的业绩预期调整为2.25元、2.46元和3.02元,对应动态PE分别为19倍、17倍和14倍。

公司每股广发含量为1.09股,是对市场弹性最大的券商股,目前公司相对于广发证券的折价高达50%左右。即便是不考虑铁矿价值,也具备了明显的投资价值,维持增持评级。调升目标价至62元。

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