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吉林敖东(000623):07 年3 季度业绩预增点评

发布时间:2007-10-16    研究机构:国泰君安证券

  3 季度业绩超预期。按照公告测算,公司2007 年前3 季度实现净利润约16-18 亿元,第3 季度实现净利润6.2-8.2亿元、合每股收益1.08-1.43 元之间。环比来看,由于第2 季度净利润为5.94 亿元,第3 季度环比增4.4%-38%。

  广发证券的投资收益支撑业绩增长。上半年公司从广发证券处获得投资收益9.42 亿元,占公司净利润的96.4%。

  由此我们推测广发证券前3 季度的净利润在60-68 亿元之间、第3 季度净利润在23-31 亿元,对应于前3 季度EPS3-3.4 之间、第3 季度EPS 在1.15-1.55 之间,超过此前我们的预期。

  广发的经营业绩并未受到上市进程的影响,其业绩反而因新会计准则实施而加速释放。2007 年前3 季度,广发证券完成股票基金交易额约4.5 万亿元,市场份额5.08%。在合并原武汉证券及其托管的营业部后,公司的营业部数量达到170 家,网点规模跃居业内第1 位;前3 季度完成股票主承销9 家,承销额39.6 亿元,在中小项目承销领域继续保持领先地位。这些都已表明,借壳进程暂时受阻并未对公司经营产生实质性影响。不仅如此,按照证监会的要求,2007 年7 月1 日起,所有证券公司都要按照新会计准则进行会计核算、编制和报送相关报表。

  作为自营业务实力突出的非上市券商,新准则的实施将加速其业绩释放。我们猜测,这直接导致了广发第3 季度业绩的超预期增长。

  价值低估十分明显,维持105 元的目标价,对应于08 年24-25 倍的PE。我们继续维持07-09 年对广发证券业绩76 亿元、95 亿元和121 亿元的预期,对应增长率为617%、26%和28%;对应于EPS 3.80 元、4.75 元和6.05 元(未考虑上市对股本的影响)。对应于吉林敖东(000623)07-09 年的业绩预期为3.54 元、4.39 元和5.56 元,分别对应于动态市盈率23 倍、18 倍和13 倍,价值低估十分明显,我们继续维持增持评级。

申请时请注明股票名称