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吉林敖东:广发业绩符合预期,主业实现较快增长

发布时间:2009-10-23    研究机构:国泰君安证券

公司前 3 季度实现营业收入7.31 亿元,同比增加8.9%,净利润9.61 亿元,同比增长43.5%。EPS1.68 元,ROE16.57%,业绩略好于预期。其中3 季度EPS 为0.55 元,环比略降3.8%。

广发环比持平,业绩完全符合预期。1-3 季度广发实现净利润约31.6 亿元,同比增长约30%,对公司净利润额贡献为8.15 亿元,对应EPS 为1.42 元,贡献度为84.8%;其中广发第3 季度净利润约11 亿元,环比略增1.3%,对应敖东EPS 为0.51 元。

广发主营业务稳步发展。广发证券1-3 季度完成股票基金交易额36,779 亿元,市场份额4.66%,较上半年增加0.1 个百分点,增幅在市场份额排名前10 的券商中仅次于国信;承销业务,前3 季度承销额24 亿元、份额1.91%,列第9 位;自营业务我们推测3 季度市场指数下跌,导致单季度自营投资收益略有亏损。

敖东主业保持较快增长。前3 季度实现营业收入7.3 亿元,同比增长8.8%,医药主业的增长应主要来自于心脑舒通与血府逐瘀等二线潜力品种销售收入的增长。公司前3 季度毛利率67.5%,较2008 年提升4.4 个百分点,推动公司营业成本同比下降2.8%。其中第3 季度毛利率70.4%,同2 季度基本持平。受益于公司现金大幅增加,公司财务费用大幅下降至-0.13 亿元,此外市场上涨推动公司公允价值变动同比增长1.4 倍,公司非广发贡献利润大幅增长1.03 倍。

4 季度以来,市场指数出现明显反弹,日均成交额重回2000 亿水平,我们仍然认为全年2000 亿日均成交额应无悬念,在前期股价大幅下挫后,公司估值已处于较为安全的水平,而一旦市场趋势得以延续,广发业绩弹性将重新显现,我们微调2009-2011 年公司业绩至2.17 元、2.38 元以及2.86 元。

梅雁股份诉讼广发股权案结案指日可待,这也意味着广发上市的技术障碍将基本解决,广发上市也随时可能重启,届时公司的估值提升将有50%甚至更高的提升空间。目前公司估值对应2009 年动态PE22 倍,具备较高安全边际。而广发上市预期明朗将是股价上行的催化剂。

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