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吉林敖东:主业恢复性增长,关注广发季报

发布时间:2009-04-21    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

业绩基本符合预期。公司2008 年实现营业收入9.28 亿元、同比增长9.8%;实现净利润8.62 亿元、同比下降56.8%。EPS1.50 元、ROE18%。分配方案为10 派2 元。

广发净利润大幅下滑导致公司业绩下降明显。公司除广发外的其他主营业务贡献业绩0.09 元、同比增长34%。广发2008 年实现净利润31.52 亿元、同比降58.5%,使得公司的投资收益为8.13 亿元、同比降58.5%。由此,广发对公司业绩贡献为1.42 元、贡献度94.3%,较上年的98.2%有所下降。

医药主业保持稳定,4 季度恢复性增长。2008 年医药业务营业收入和利润同比增长12.5%和14.5%;毛利64.5%,较上年提升0.16%;从季度来看,在第3 季度主营收入同比下降14%、主营利润出现亏损后,4 季度主营收入增长25%、主营利润达到2200 万元,显现出主营药业正逐步走出低谷,呈现恢复性增长态势。而广发连续两年的大比例分红也将显著改善公司的现金流,将为药品主业发展提供巨大的支持。

塔东矿业短期难以贡献业绩。敦化塔东矿业2 月份已经取得采矿许可证,其他手续正在积极办理中,且目前铁精粉价格处于低位,因此,我们判断该项目短期显著贡献业绩的可能性不大。若下半年建成投产,则最多能贡献业绩0.03 元,我们对2009 年的业绩预期暂时不考虑这块业务。

预期 2009-2010 年EPS 为1.67 元、2.05 元,增速11%、21%。维持对市场1200 亿元交易额及2200 点的假设,预期广发未来两年净利润为35 亿元和42 亿元、对公司的每股贡献为1.56 元和1.87 元。依据我们对广发2009年业绩的悲观和乐观预期,对应于敖东业绩分别为1.42 元和2.06 元。

维持增持评级,广发上市预期明朗以及季报好于预期将是催化剂。目前公司股价对应于1200 亿元交易额动态PE 21 倍,相当于广发770 亿元的市值。

我们给予41 元的目标价,对应1600 亿元交易额PE 为20 倍。梅雁股份诉讼案了结将进一步明确广发上市预期;我们预期广发1 季报将达9.8 亿元,同比持平、环比44%,我们猜测广发投资收益超预期可能性较大、从而推动季度业绩超预期,这些将成为公司股价上行的催化剂。

申请时请注明股票名称