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吉林敖东:医药主业发展稳定,人工肝和铁矿盈利前景助推估值提升

发布时间:2011-09-02    研究机构:群益证券(香港)

证券业务贡献突出。公司联营子公司广发证券运行良好,各项业务都排名行业前列。经纪业务市场份额稳定,投行业务快速增长。广发拥有强大的综合服务能力和均衡的业务结构。本次增发完成资本金的补充後,业绩表现将进一步发力;预计广发2011、2012年可实现净利润37亿元、45亿,对敖东的投资收益为8.3亿元、9.5亿元。

医药主业发展稳定。2011年上半年,公司医药业主营业务收入5.43亿元,YoY增长7.5%。其中,医药主业中成药收入增长15.2%。医药主业净利润贡献相对稳定。公司产品质量可靠、口碑良好,未来收入增长仍可望保持稳定。预计2011-2012年可分别实现净利润1.49亿元、1.63亿元。

塔东铁矿和人工肝项目前景助推估值提升。参股公司塔东铁矿预计年底可投入试生产,并於两年後完全达产,达产後可为公司贡献1.5亿元左右的净利润。上半年新投入的人工肝项目,市场价值空间上百亿元;若进展顺利,也将为公司带来较大的业绩提升。尽管这两个项目对公司短期利润不会造成重要影响,但由於前景可期,有望成为打开估值上升空间的推力。

盈利预测和投资建议。我们根据悲观、中性、乐观三种情况分别对2011年各项业务进行估值分析,公司估值分别为24.56元、33.43元和44.19元。此外,人工肝和铁矿项目的前景预期可为股价做一定支撑。因此我们认为公司目前价值低估,具有较高的安全边际,给予买入投资建议。

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