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非银行金融行业:IPO重启盛宴,谁是最大的赢家?

发布时间:2015-11-09    研究机构:海通证券

投资要点:非银金融目前估值安全,业绩和股价向上弹性高,均强烈推荐。IPO重启直接利好券商,首推券商。

非银行金融子行业近期表现:上周非银金融子行业集体上涨,证券行业、多元金融及保险行业均跑赢沪深300。证券行业上涨25.86%,保险行业上涨9.77%,多元金融上涨11.80%,非银金融总体大幅上涨19.64%,沪深300指数上涨7.34%。公司层面,新华保险、陕国投A和太平洋相对表现较好,中国平安、安信信托和吉林敖东(000623)等股价表现落后同业。

非银行金融子行业观点:

证券:IPO重启,券商成最大赢家。1)证监会发言人表示将在完善新股发行制度之后重启IPO,并取消现行新股申购预先缴款制度,改为定配售数量后再缴款;简化公开发行2000万股以下的发行程序,提高发行效率;突出发行审核重点,将审慎监管条件改为信息披露要求。2)我们认为此次IPO重启对券商来说是大利好。首先,IPO重启将直接增加券商投行收入。其次,此次取消了预缴款,IPO打新对市场的影响将大幅减少,A股或将迎来“慢牛”,券商自营、经纪业务也将间接受益。此外,IPO的恢复加强了市场对注册制推行的预期,未来券商的投行模式将向好发展。3)随着注册制推行的预期加强,券商行业创新有望恢复,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展、深港通等方面值得期待。4)推荐广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、国金证券(互联网金融具先发优势、民营体制灵活)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势)。

保险:10月个险新单继续高增长,平安和新华表现突出;利差损风险已过度反应。1)受连续降息、营销员大幅增员等因素影响,寿险业发展2015年以来显著改善,个险新单和新业务价值增速创历史新高。预计2015年前十个月国寿、平安、太保、新华的个险新单分别同比增长40%、55%、60%和45%,10月单月预计增长-2%、37%、2%和35%。低息环境下,保险公司投资收益率下滑缓慢,保险产品吸引力大幅提升,营销员增员难度亦显著下降,保险产品销售进入良性循环周期,高价值增长和人力提升可以维持。2)利差损真的会出现吗?发达国家基本都经历过利差损;合理的投资结构可减轻利差损影响。90年代末中国保险业曾出现严重利差损,保监会及时控制,催生审慎监管。利差损出现的条件极其苛刻,此轮低息不会引至利差损,利差收窄幅度也非常有限。3)市场对于利差收窄和利差损风险反应过度,目前行业景气度维持高位,估值安全。未来随着利差损负面预期的改善,估值将持续提升,维持“增持”,首推中国平安和新华保险。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中国平安、新华保险。非银金融目前均处于估值底部,股价具有充分安全边际。证券行业利空出尽,IPO重启,业绩触底回升,行业转型带来新的业务增长点。保险行业基本面大幅改善,投资收益维持高位,业绩持续超市场预期。降息周期下,市场流动性充裕,证券和保险股价向上弹性高,均强烈推荐,首选券商。租赁行业无论在政策层面,还是公司经营层面,均向好发展,亦较为推荐。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称