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投资银行业与经纪业行业-券商股跟踪点评:高成长、大空间演绎大行情

发布时间:2014-12-25    研究机构:长江证券

事件描述

近期券商股波动较大,市场对券商股的疑问也越来越多,主要集中于行情能否延续、业绩增速及支撑点、影子股等,我们将针对这些热点问题集中答疑,并维持对券商股的推荐评级。

事件评论

问题1:能够延续,如何估值?券商股的行情仍将延续,这只是一轮波澜壮阔大行情的开始,中途有调整即可买入。大逻辑是金融改革带来资本市场扩容和并购浪潮的大环境和券商加杠杆传导至ROE 提升,预计2017年证券业的财务杠杆将提升由目前的3.5 倍至7 倍,ROE 将达到18%,根据国内和国外券商股的历史估值,券商股PB 将达到4-4.5 倍,未来业绩的主要亮点在于新三板、资产证券化和资产管理业务(包括券商柜台业务),新业务将改变券商的客户资源结构,出现零售客户和公司客户并重的局面,这些将成为未来券商的主要爆发点。

问题2:个股如何筛选,哪些标的?我们目前推荐两类券商,第一类估值较低、业绩存在爆发潜力的光大、华泰,第二类中期看(2015 年中期以前),区域资源丰富、新业务放量速度快的东吴、国元、西南。光大的逻辑在于业绩被明显抑制、加杠杆空间大且集团股权关系理顺;华泰丰富的客户资源仍有转化为两融和资管业务的较大空间,且并购顾问业务发展迅速,有市场口碑;东吴借助苏州工业园区的中小企业资源丰富,带动新三板、资产证券化业务放量,且与同花顺合作开展网络理财和信用平台建设;国元的业绩通过提升自有资金效率持续高增长,且受益于安徽国资改革,同时估值仍低于同类券商;西南业务结构优化最明显,借助并购重组浪潮,定增和并购业务居行业前列,同时国资改革推进最快。

问题3:券商和创投的影子股?各券商影子股将充分受益于券商和创投业的景气度提高,建议高度关注参股券商比例价高、券商对其业绩贡献较高、所参股券商行业排名居前、公司主业发展平稳的相关个股,包括亚泰集团、辽宁成大、吉林敖东(000623)、中山公用、桂东电力等。

创投业将充分受益于注册制改革、并购重组浪潮的大趋势,行业成长属性不断增强,且新三板为创投公司的退出和标的筛选提供了大量的优质中小企业资源,因此,我们持续看好创投业的成长空间,个股上,看好参股比例较高、业绩贡献明显的鲁信创投、钱江水利、大众公用。

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