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国泰君安非银金融业周报数据库

发布时间:2015-03-03    研究机构:国泰君安证券

本周观点:

1.【券商行业观点:央行红包带来券商波段行情,首选触网主题板块】①本周沪深300指数上涨1.43%,券商指数上涨1.87%,超额收益为0.43%,本周触网等主题机会券商领涨,国金证券上涨约20%,互联网金融战略获得补涨空间。本周日均交易额6000亿元,环比上涨11%,两融规模约1.15万亿元。2月日均股基交易额约5300亿元,预计2月上市券商收入约有近25%的环比下滑。②3月1日央行降息催化券商的波段性机会,预计有触网/国企改革等主题概念的券商受益更大。这体现在:1.货币宽松预期有希望扭转2015年1月下旬以来交易缩量格局,有利于行业经纪和两融业务增收。我们维持2015年证券行业收入增长40%判断不变。

2.降息降低资本成本,券商作为高负债行业将受益。券商固定收益/融资融券等业务收入增加。详细分析请见点评报告《保险股更抢手,券商股重波段》。③《中商情报网》等媒体报道证监会可能向四大行发放券商牌照,我们认为:1.受《商业银行法》43条对于银行开展证券业务限制,近期获得券商牌照可能性较低。预计未来仍以防范系统风险为主,监管部门不会快速启动金融混业改革。2.长期看,券商牌照放开乃大势所趋。若牌照放开,零售经纪业务受负面影响最大,但考虑到传统经纪业务目前利润率较低(估计分部业务ROE低于8%,行业平均约12%),预计潜在进入者相对谨慎,而投行/投资/资管/衍生品做市等业务需要较高的人力和资本门槛,相关业务护城河效应对冲牌照放开影响,3.美国券商牌照放开后,券商行业分化,产生了全能投行(如Goldansach)/精品投行(如Greenhill)/网络券商(如E。

Trade)等多元格局。长期看中国券商将重走这一路径。2.【保险行业观点:投资收益提升将继续推动保险股上涨】①本周沪深300指数上涨2.97%,保险指数上涨0.89%,超额收益为-2.08%。央行自2015年3月1日起下调存贷款利率0.25PT,存款利率上浮限制提高至1.3倍,降息利好保费复苏和资产增值。②虽然存款兼有降息和上浮扩大会对冲降息效果,但银保主要渠道银行打满30%上限的很少,未来降息通道和宽松政策将持续,保险产品竞争力将持续增强;且2015年万能险和分红险的费改推进将带来了保险产品多元化发展。③资产端影响偏正面:险资对协议存款有较强议价能力并逐步加配高风险收益产品,整体收益率将继续上行。按照债券利率25BP降幅计算,国寿、新华、平安、太保的净资产将分别增加2.4%、0.7%、0.5%、0.4%。④重申“保费+投资+混改+政策”预期下的上行趋势,2015年保费收入将持续高增长。

3.下周推荐:券商股:国金证券/锦龙股份/西南证券/国元证券/华泰证券,保险股:中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险,受益标的:吉林敖东(000623)/中山公用/辽宁成大。

4.风险提示:佣金率下滑;交易量萎缩。

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