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国泰君安非银金融周报数据库2015年第15周

发布时间:2015-04-20    研究机构:国泰君安证券

1.【非银一周观点:降准重燃板块行情,短期保险性价比更优】①本周沪深300指数上涨5.79%,券商指数下跌1.76%,相对收益为-7.55%。本周日均交易额约1.4万亿元,两融规模达到1.75万亿元(占流通市值约4%)。券商主要业绩驱动指标均为历史高位,预计4月业绩较3月有望环比再提升35%。本周一人多户放开,协会表示欢迎网络巨头进军证券业,市场担心BAT侵入券商领地将重构行业格局,这是本周券商“逆牛市下调”的主要原因。②券商牌照放开应综合看待。柜台/场外金融衍生品/互联网金融/私募//跨界有望是券商未来发展最迅猛业务。除网络金融外,券商依托人力/资本/渠道优势在其余领域均将其主导作用。协会表示将推动券商申请银行/信托/保险/外汇/贵金属牌照,这实际上也在鼓励券商渗透其它金融机构领域。金融改革推进,行业准入放开,小券商有大机会。市场看到了银行/互联网企业进入券商带来的潜在利空,但也应关注券商进入银行/信托/资管等业务带来的可能利好。证券全行业14年净利润不足千亿元,仅有银行6.5%。未来中国融资结构有望由目前信贷融资为主体转型直接融资为主体,券商在金融细分行业中最具成长性。③4月17日中证协/中基协等四部门发文称:支持专业机构投资者参与融券交易,扩大融券券源。同日证监会发言人规范两融,严禁开展伞形信托(实际上监管部门重未鼓励过券商开展伞形信托业务)。该文直接体现了监管层“洒水降温,意在长牛”的警示意愿。 我们认为短期市场投资者风险偏好下降可能性大,相对部分擅长讲故事的小市值股,后续非银板块避险洼地效应增强。非银板块具有业绩确定性强,业务空间大、估值水平低三大特点,但15年以来板块滞涨明显(近4个月季度涨幅仅略优于银行)。4月以来日均交易额1.4万亿元,大超之前预期,券商全年业绩再翻番可期。券商/保险均可依托“业绩—股价”正反馈机制反复消化高估值。目前券商动态PE约22倍,保险P/EV约1.8倍,现有估值仅体现为业绩预期,尚未反应长期政策红利带来的成长性溢价。

2.下周推荐:券商股:华泰证券/光大证券,保险股:中国人寿/中国平安,综合金融股:中航资本/鲁信创投,受益标的:吉林敖东(000623)/中山公用。

3.风险提示:佣金率下滑;交易量萎缩。

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